大参转债754233申购打新投资价值阐明 大参转债评级正股阐明...

10月22日大参转债网上申购，信用级别为AA，目前转股价值为104.71元，转股溢价率：-4.5%。

大参转债转债信息

1、申购代码：754233。

2、评级：AA，评级一般。

3、转股价下调：(30,15, 85%)，一般;

4、刊行范围14.05亿。转债对正股稀释比例为2.56%。

5、10.21收盘转股价值104.71元，预估上市价在116元上下。具体工作看上市前正股的表示。

6、正股：大参林 603233，专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的直营连锁零售业务。

7、原股东配售码：753233。持有500股正股可以配售1000元转债，以此类推。沪市可转债最少持有300股正股有机会配售1000元转债。

大参转债正股根基面：公司质地较好，生长能力高且盈利质量高

华南地方零售药店龙头，店龄布局优化驱动利润释放。公司创立于广东省茂名市，历经二十余年的精耕细作，目前已成为全国零售药店领军企业之一， 并在两广地方竞争优势明显，截止 2020H1，公司共拥有零售药店 5212 家 (含加盟)。从店龄布局角度看，公司前些年自建门店逐步进入成熟周期， 2019 年次新店占比 14.91%，较上年提高 4.55pct，老店占比 50.02%，较 上年提高 2.60pct，新店占比逐步降低，生长性高的次新店与老店占比呈现 向上拐点，店龄布局产生明显优化将逐步发动利润释放。

行业马太效应加剧，公司顺应趋势加速扩张。2011-2019 年，我国零售药店行业销售范围由 2030 亿元增长至 4258 亿元，十强药店营收占零售药店行业范围比重由 11.94%上升至 20.22%，行业头部集中现象明显，在此配景下，外延生长能力强的企业将受益明显。公司即将迎来加速扩张期，一方面 2019 年一改往常自建为主的生长计谋，明显加大并购力度，逐渐开启对省外市场的范围性并购，另一方面公司在手资金丰裕、融资比例低、股权融资 空间大且商誉占总资产比重低，具备良好的扩张根基面。

精细化处理能力精彩，两广地方处方外流受益明显。公司净利率与周转率均处于行业领先水准，股东回报率优异，彰显精细化处理能力，且公司位于两广地方，处方外流政策率先落地，梧州模式有望在华南地方推广，作为本土龙头企业将率先受益。除此之外，华南地方经济发家、药品消费习惯成熟，公司销售的参茸滋补品类构建出必然的竞争优势，在药店分级政策推广后，为模式多元化成长打下根本。

目前该股机构认同度较高，行业排名9/25。

大参转债申购建议

大参林收盘在87.8元，处于近两年的绝对高位;对应PE为62.9倍，对应PB为12.2倍，均在近两年的绝对高位，股价的安详边际偏弱。刊行人评级AA，估算债底价值约87.5元，债底掩护尚可;转股价值约104.7元。

原标题：大参转债754233申购价值阐明