（南华早报中文网讯） 美国经济复苏的力度到底如何？全球经济增长放缓之际，美国是主要经济体中唯一的一线光明，每个人的心头不免都萦绕着这一个问题。 美国经济年初增长缓慢，但此前两个季度的平均增速达到了4%，工资水平也在缓慢上涨。整体失业率稳步下降...

        （南华早报中文网讯）  美国经济复苏的力度到底如何？全球经济增长放缓之际，美国是主要经济体中唯一的一线光明，每个人的心头不免都萦绕着这一个问题。

        美国经济年初增长缓慢，但之前两个季度的平均增速达到了4%，工资水平也在缓慢上涨。整体失业率稳步下降，已经接近六年低点。

        美联储料在明年上半年启动2006年以来的首次加息（我们预计是在2015年中）。加息将证实决策者终于对创造就业的进展感到满意，并相信经济已经转趋稳健。

        但就业市场却有些矛盾迹象。对艰难求职的应届大学毕业生，或只能挣到最低工资或只能找到兼职工作的人来说，经济复苏的效果并不太好。

        对那些刚工作几年又回家依靠父母的“回巢族”来说也是一样。据估算，二十几岁、三十出头的美国人中，五分之一都和父母同住。

        展望2015年，很难说哪种局面会占上风。我们一直密切关注失业率数据中的U-6类别，也就是那些只能打打零工的人。该数据从2010年以来一直稳步改善，但仍高于金融危机前水平。

        具体情况如何尚未有定论，而市场则预测情况会好转，足以令美联储在明年加息。

        这一预期最明显体现于美元的复苏。美元一度四面楚歌，人人都预言美元将灭亡，但在今年，美元兑其他十大经济体货币全面走强。

        但风险犹存。不仅仅是就业市场​​的数据令人生疑，一年一度感恩节后销售旺季的数据也令人失望，说明消费者态度仍然谨慎。家庭购物占美国经济七成左右，所以这一点恐怕很重要。

        但即使如此，我们仍然认为美国经济将继续复苏。因为企业资本开支已从非常低迷的状态有所回升，这说明美国公司对未来转趋乐观，重新开始投资。

        此外，今年全球油价暴跌，也足以令人乐观。一方面，主要产油国未能就限产达成一致，令原油市场供过于求；另一方面，全球经济增长放缓也导致原油需求减弱。油价下跌，能源和汽油价格也相应下滑，将提振消费者信心，并压低许多行业的成本，有助经济复苏。

        实际上，我们预测的主要风险之一，就是美联储明年多次加息会动摇债市。我们假设，随着经济复苏创造更多就业，美国就业市场严重供过于求的局面将画上句号。我们认为，在某种程度上，美国就业参与率低属于结构性问题，可能是具备相应技能的人数不足以填补职位空缺，人口老龄化是原因之一。

        在这种情况下，在短期内就业市场趋紧并不是问题。但我们已经看到部分行业出现工资上涨压力的初步迹象，就业市场总体而言也有人力成本上涨的零散迹象。一些雇主也表示招聘有特定技能的人有一定难度。这说明工资成本有切实的上涨风险，相应地，通胀也会出现上行压力。

        这并不是我们设想的核心情景，但即使其他因素都在遏制价格上涨，仍不能排除这一情景出现的可能性。类似局面一旦出现，就足以引发债市收益率全面上扬，多年来非常规货币政策支撑的债务资产届时将遭到大规模抛售。

        未来充满不确定性，我们建议亚洲债市投资者保持谨慎。在持续关注宏观经济环境的同时，我们的重点会放在高信誉、高质量的公司发行人身上，避免落入单纯追逐收益率的陷阱，在利率周期的当前阶段尤其要慎重。对我们来说，这正是回归基本因素的大好时机。

        Victor  Rodriguez是安本资产管理集团亚太固定收益部门主管。