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本周行情：本周传媒板块下跌1.73%，跑输创业板（2.45%）、沪深300（2.25%）、中小板（2.09%），跌幅为全行业之最。

短期调整不影响产业趋势与大逻辑，继续看好在线娱乐与在线教育/办公。本周是节后开盘第二周，受疫情影响，线下活动受限，线上生活娱乐和在线办公、在线教等模式不断深入人心，我们认为消费者在疫情期间养成的线上消费习惯有望对整个线上产业链产生深远的影响，并且在一定程度上改变未来的产业竞争格局，我们也在节后提示传媒板块中在线娱乐（包括游戏、视频等）与在线教育/办公两条主线。由于第一周上涨速度较快、涨幅较高，第二周出现回调，我们认为短期的调整不影响产业趋势与大逻辑。

精简发行条件，再融资政策放宽。2月14日，证监会发布《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》《关于修改〈创业板上市公司证券发行管理暂行办法〉的决定》《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，与先前规则相比，主要变化包括取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月等。再融资新规的出台，一方面有利于上市公司融资需求的释放，利用资本市场做大做强；另一方面，能够激发投资者的参与热情。传媒板块有望持续活跃。

游戏重点关注拥有社交属性的棋牌和竞技类游戏。棋牌游戏在1月中旬后下载量明显提升，泛社交属性满足大众需求。棋牌游戏的盈利模式主要为三种：1）激励广告变现；2）虚拟币充值；3）房卡模式。竞技游戏也拥有强社交属性，满足年轻人社交需求。《王者荣耀》与《和平精英》持续霸榜，《阴阳师》、《完美世界》、《崩坏3》、《明日方舟》等排名提升明显，次新游戏中《剑与远征》、《三国志·战略版》进入了TOP10榜单。此外，世纪华通估值较低，盛大储备游戏丰富，传奇、龙之谷2等手游待上线，一季度提振明显。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界、昆仑万维、世纪华通、姚记科技。

在线视频重点关注中短视频下载量提升和长视频的付费转化率提升。中短视频下载量的提升主要原因在于与各大春晚互动的推广以及《囧妈》的头条首映。长视频平台渗透率已经较高，主要关注疫情期间的付费转化率。芒果TV出台了春节免费领取会员政策，用户下载量大幅提升，免费榜排名持续上升，后续需看其会员免费期结束后用户的付费转化、留存情况。重点推荐芒果超媒、华数传媒、新媒股份。

在线教育关注出版与广电领域深度布局的公司。由于疫情造成各级学校　　延迟开学，但是停课不停学，很多学校通过线上教育平台来完成教学任务。多地广电公司通过在大屏端设立教育专区，播放教育视频；出版公司也通过多年积累的内容资源等参与停课不停学。重点推荐南方传媒，

建议关注：华数传媒、凤凰传媒、中文传媒等。

技术、政策双重驱动，关注超高清板块投资机会。5G技术高速发展带来带宽提升，并且政策大力支持超高清技术，板块中重点推荐捷成股份，公司超高清订单有望迎来放量，子公司捷成华视网聚作为国内影视版权运营龙头，除优爱腾每年采购之外也与手机厂商拓展联合运营，增厚公司业绩。

短视频爆发，MCN站上风口。短视频平台与MCN机构相互合作，MCN内容占据主流社交平台绝大部分流量。对于平台的流量来说拥有优质内容生产和运营力的MCN是平台争抢的资源。而从平台的变现方式来看，短视频平台的变现主要依靠广告、打赏分成和直播带货。建议关注：中广天择、新文化、元隆雅图、华扬联众。

充分调整，影视行业有望迎反转。行业充分调整加速出清，但卫视及视频平台对优质内容需求旺盛，随着影视公司现金流压力缓解，制作能力强，内容储备丰富的公司具有投资价值。建议关注：慈文传媒、华策影视、唐德影视、欢瑞世纪。

投资建议：

1、游戏板块：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技、世纪华通、昆仑万维、姚记科技；

2、在线视频及大屏生态：芒果超媒、捷成股份、华数传媒、新媒股份；

3、超高清：捷成股份；

4、在线教育：南方传媒；

5、短视频新渠道：华扬联众、中广天择、新文化、元隆雅图；

6、影视：慈文传媒、华策影视、唐德影视、欢瑞世纪。

7、其他细分：分众传媒、光线传媒、值得买等。